（以下内容从国金证券《稀土＆小金属周报：钼钢招量价齐升，继续看多钼涨价》研报附件原文摘录）本周（10.14-10.18）沪深300指数下跌0.91%，其中有色指数下跌1.3%。个股层面，本周图南股份、铂科新材涨幅较大，分别上涨5.9%、5.75%；华阳新材、洛阳钼业跌幅较大，分别下跌8.48%、4.76%。稀土：氧化镨钕本周价格为41.89万元/吨，环比下降2.98%。氧化镝本周价格167.0万元/吨，环比下降6.70%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.95万元/吨，环比下降3.75%。本周包头稀交所竞拍结束，大厂停止补货，市场整体补货意愿较平淡，价格有所回调。我国9月稀土进口实物量分别环比-2.8%、同比-32%；进口走弱持续兑现。短期看缅甸雨季已过，供给边际恢复，对价格上涨或有拖累；但库存数量不多、节前备货将逐步去化，Q4需求预期较强，因而价格上涨趋势不改。我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%，表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升，我们认为涨势有望继续延续；重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。锑：本周锑锭价格为14.80万元/吨，环比下降3.87%；锑精矿价格为12.84万元/吨，环比下降3.36%。本周锑锭库存为3810吨，环比下降3.30%；氧化锑库存为6360吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、0.23%、2.2%。本周海外锑价环比上涨6.97%至3.26万美元/吨；自实施出口管制新规后，新增纯度检测环节，短期出口节奏收到扰动，锑海外价格和国内价格走势明显殊途，测算最新海外锑锭含税价格已超过25万元/吨，价差已超过10万元/吨；但原料紧张局面并未有所改善，品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平；新模式跑通之后、叠加较大价差，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃见顶去库，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。建议关注湖南黄金。钼：钼精矿本周价格为3730元/吨，环比持平；钼铁本周价格24.20万元/吨，环比上涨0.41%。钼精矿本周库存为4500吨，环比下降11.42%；钼铁本周库存为4620吨，环比上涨0.43%。钼铁价格环比矿价修复，盈利水平有所改善，开工水平回升；10月至今钢招量已超过8000吨，钼铁需求高景气延续；目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。锡：锡锭本周价格为25.58万元/吨，环比下降4.64%；锡锭本周库存为8264吨，环比下降5.40%。9月需求尚可，焊锡开工率环比+5.17pct至74.11%；根据10月中上旬开工水平来看，预计整月开工率预计维持74%左右。供给方面，滇、赣两省开工回升，全国开工率提升至65.11%，但年底前难有增量，预计供给边际增加空间不大，继续维持锡价震荡偏强的判断。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素，但是我们认为由于开采成本快速提升，佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平；在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。钨：钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨1.04%；仲钨酸铵本周价格20.91万元/吨，环比上涨1.42%。钨精矿本周库存910吨，环比上涨1.11%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.65万元/吨，环比下降3.77%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。风险提示供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
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